中信建投期货：2018年3月川渝地区菜系调研总结报告-国家粮油信息中心
摘要
在临储菜油出库、新季菜籽上市、水产需求即将启动之际，为进一步了解2018年川渝地区菜系市场形势，调研团走访了川渝地区菜籽压榨企业、贸易商、饲料企业及菜籽种植户，了解到了当地油菜籽生产、菜油产供需、库存、贸易流向及成本、产业链各环节对后市行情的看法等一手资料。
受小榨需求支撑裸婚之后，今年川渝地区菜籽种植面积稳中有增，产量预估在60-100万吨。然而，在两湖菜籽主产区减产的大背景下，预计今年国内菜籽依然以减产为主，但具体幅度有待评估。
作为传统菜油消费地，川渝地区的油脂消费以豆、菜油消费为主魔镜仙踪，棕榈油消费较少。菜油的小包装终端消费几乎没有豆油、棕榈油替代，需求较为刚性。然而，近些年来，当地小包装油消费结构出现一些变化，菜油对年轻一代的吸引力在减弱。
四级菜油和一级豆油之间的价差在600-800左右会在中包装（餐饮）体现出明显的替代效应。当前菜豆、菜棕高位价差对菜油消费形成抑制，预计今年菜油消费总体减少，减幅在10%-15%，但国产菜籽减产及后期临储菜油缺失，令菜油供应依然偏紧。
进口利润窗口持续开启下短期菜油供应无忧，因油脂供应充足，行情低迷限制了中下贸易商的采购意愿，今年川渝地区中下游总体库存偏低。临储及定向菜油预计在年底前消化完毕，随着供应压力的减轻，菜油1809、1901合约后期或有较好表现，菜油的买远抛近反套策略亦可适时关注。品种间套利方面，当前东南亚棕榈油复产情况良好，产量存在上调潜力，后市继续看弱棕榈油，可逢低介入菜棕价差做扩套利。
重点关注：临储菜油出库节奏，菜油进口情况熙宁重宝，菜籽压榨利润
调研背景及目的
近些年来，在价格低廉的进口菜籽及菜油、菜粕的冲击下，加上国家停止菜籽收储，国产菜籽种植收益呈现断崖式下跌，与之相应的是日益萎缩的菜籽种植积极性。在此背景下蜜粉和粉饼的区别，许多压榨企业无法收购足量菜籽满足压榨需求，企业开机率低下叠加压榨利润不佳，压榨企业大多谋求转型，改榨其他油籽或转做贸易，菜籽的工业化压榨逐渐消失。而川渝地区从浓香小榨模式着手另辟蹊径，浓香型菜油因其独特的风味，在国内菜油消费中占据着牢牢的一席之地，国内菜籽产业格局由此发生重大变化，呈现出国产浓香小榨与进口转基因大榨并存的格局。油菜种植区与菜油、菜粕主销区开始从湖南、湖北等传统地区向川渝地区转移，川渝地区在菜系市场中的地位变得愈发重要。
随着17年底至18年初临储拍卖及定向销售的完成，当前临储菜油库存仅余22万吨。当前临储菜油去库存接近尾声，菜油开始进入市场化之年。在国产菜籽种植收益及积极性不佳的大背景下，后期临储的缺失令投资者普遍看好菜油后市行情，但在豆棕拖累之下，行情却迟迟未能启动，几次短暂反弹犹如昙花一现白蛇外传。在临储菜油出库、新季菜籽上市及水产需求即将启动之际，后期菜油菜粕走势将如何演绎？当前豆油库存处于高位，棕榈油库存也在不断恢复，各品种油脂与菜油之间的替代消费情况怎样？对价差又有何影响莫高冰酒？
为进一步了解2018年川渝地区菜系市场形势，调研团利用一周的时间分别走访了重庆、南充、绵阳、成都、邛崃、眉山等地区的菜籽压榨企业、贸易商、饲料企业及菜籽种植户，了解到了川渝地区油菜籽生产形势、菜油产供需、贸易流向及成本、产业链各环节对后市行情的看法等一手资料。
路线及行程
调研时间：2018年3月26日— 2018年3月30日；
调研路线：重庆→南充→绵阳→成都→邛崃→眉山→成都。
调研内容
1、四川菜籽种植稳中有升，但压榨需求仍存缺口
重庆不是菜籽主产区，当地菜籽产量少巫道杀神，商品率低，需要依靠从四川、贵州等省外调的菜籽进行补充。
四川油菜种植区主要集中在绵阳、德阳、邛崃、新津、简阳、资阳等县市，基本上形成了川西平原、川中丘陵和川东北3个油菜优势种植区冥婚凄谈，产量或已超过油菜籽种植第一大省湖北。但不同企业对四川菜籽产量预估存在较大差异，从60-100万吨不等。通过调研得知，当地农民种植油菜的习惯及川菜烹饪对浓香型菜油的需求支撑种植收益，总体来看，四川各地油菜种植面积稳中有升，但受限于地理条件及气候水源、劳动力等因素，种植面积也难以大幅增加。
据西充油菜籽种植大户介绍，目前租地成本在260元/亩，菜籽种植和收割成本在300元/亩左右（其中，耕地耕整费用50，肥料80，种子20，机械收获成本50，烘干100），菜籽总种植成本在560元/亩左右。菜籽亩产250-320斤何雨婷，收购价2.7元/斤左右，折合每亩收入675-864元，算上国家补贴的50元/亩，每亩种植利润约160-350元。由于当地菜籽主要在冬季栽培，种植时间为9月底-次年年初，可与水稻、红薯等作物进行轮作换茬，若再算上种植其他作物及油菜花旅游的收入，收益更佳。但现今农村的年轻人大多外出务工，普遍只剩老人小孩留守，在劳动力短缺的情况下，大部分土地存在撂荒现象，制约了油菜籽种植面积的增长。
据某压榨企业负责人介绍，四川小榨油坊以前多达4000多家，目前正常开机还有2000多家，小榨的需求旺盛对当地菜籽种植有较好的支撑。而四川独特的地理及气候条件，亦造就了川内油菜籽较佳的品质及较高的价格。去年四川菜籽收购价格达到2.9元/斤以上，高于外省2-3毛/斤恶魔之石。四川压榨企业以国产菜籽为原料，全年菜籽供应预估在100多万吨，除本地收购外，其余从长江流域（主要是湖北）、云贵和西北地区流入，外省流入的菜籽在30-40万吨。
2、川渝地区菜油需求增速到顶卢新宇，沿海需求向好
重庆作为传统菜油消费地，当地油脂消费以豆、菜油消费为主，棕榈油消费较少。重庆及周边辐射区人口6770万，油脂年消费125万吨，其中豆油消费60万吨，菜油消费51-52万吨，来自华南的油脂供应30-40万吨。在菜油的消费结构上，小包装28-30万吨，中包装3-4万吨，散油10多万吨。近两年因临储菜油拍卖，菜油相对价格较低，2016-2017年菜油消费增速分别为15%、2%，2018年1-3月菜油消费降7-8%。
四川地区人口8200万人，油脂年消费180-220万吨，年增速4-5%。其中，菜油80-100万吨，豆油60-70万吨，棕榈油20万吨，棉油5万吨左右。油脂消费结构上，中包装30万吨，小包装40万吨，其中中包装菜油占比30-40%，小包装菜油占比60%左右。
川渝地区菜油消费三个主要渠道包括餐饮、食品和家庭，其中闪烁拳芒，小包装菜油主要面向家庭消费，中包装菜油主要面向餐饮，散油主要面向餐饮与食品厂。在四川地区，90%的家庭使用小包装菜油，家庭消费在菜油消费中占比达28%；餐饮消费中除了对风味有特殊要求的川菜，80%以上使用的是豆油；而为节约成本，火锅底料用油中存在大量掺兑菜油以外的其他油脂的现象。此外，川渝地区年轻一代对菜油消费的粘性出现下降。在选择小包装油时，中老年人对于菜油的选择更倾向于油种比购网，而年轻人更倾向于品牌，菜油对年轻一代的吸引力在减弱。然而，随着川菜馆及火锅店开遍全国，川渝地区以外（特别是沿海经济发达地区）的菜油消费在增加。整体来看，川渝地区的需求增速目前已经到顶林于超，沿海需求增速则正在增加。
3、价差替代主要发生于餐饮，家庭消费较为刚性
通过企业调研发现，四级菜油和一级豆油之间的价差在600-800左右会在中包装（餐饮）体现出明显的替代效应。当前四级菜油和一级豆油现货价差在600左右，四级菜油销售比去年同期慢；16-17年拍卖菜油多，菜豆价差低位，消费增加了20%；17年下半年菜豆价差回升，菜油消费转弱。
菜油的小包装终端消费几乎没有豆油、棕榈油替代，需求较为刚性。当前小包装菜油价格比豆油高20%，菜豆价差即便扩到1400也不会影响到消费者可以接受的零售价格，然而，偏高的菜豆价差会影响厂家利润，进而影响油品促销力度，最终对消费者选择进行引导。
4、菜油贸易以华东、两广采购为主
除压榨菜籽及接拍临储菜油以外，川渝地区还从沿海地区采购菜油以满足需求。考虑到运输成本及时间，以从华东及两广采购为主。重庆地区物流方式主要为华东船运，其他汽运。其中运费为：防城港→重庆汽运380元/吨，集装箱350元/吨；湛江→重庆集装箱400元/吨，南通→重庆船运160-180元/吨。
外调菜油入川物流运输较以前方便了许多，逐渐从汽运、罐车进化到集装箱和水陆联运。其中运费为：广西→四川铁路400元/吨；东莞→四川铁路450元/吨，集装箱420元/吨；华东→重庆→成都水陆联运 310-350元/吨。集装箱液袋运输方式需要经过短倒才能入库，费用需在运费基础上增加30-50元/吨。
5、菜油库存较往年偏低
最近菜油库存下降较快，四川现存可流通库存约有7万吨左右。中下游库存不大，因油脂供应充足，物流变得便利平滑了季节性采购。而在今年油脂行情维持低迷的情况下，川渝地区菜籽产业链下游及贸易商多采取随用随买策略，整体上菜油库存相比去年偏低。然而，不同企业的库存也出现一定差异。对于不差钱的规模较大的企业，菜油库存基本保持稳定，并没有太受到行情低迷的影响，甚至出现大跌大买的情况。相比之下，资金链较为薄弱的中小型民企，采购则相对谨慎。
6、拍卖及定向菜油年底前消化完毕
2017/18年度全国共拍卖临储菜油21万吨，定向消费约94万吨，当前临储菜油库存在22万吨左右。根据调研企业预计，贵州及四川地区的拍卖油在6-7月底能消化掉。而定向油主要集中在湖北、安徽、江苏等地田蕾希，四川、重庆很少铁路冲浪，预计到年底能消化掉。当前临储定向油在陆续出库中，并在持续向四川地区发货。
7、饲料菜粕消费依赖外采
受访的饲料企业表示，10年间豆菜粕价差变化很大，但该企业水产料中菜粕添加比例变化不大。一是因水产料中菜粕添加比例存在刚性需求；二是因为菜粕品质变好，从原来国产高毒素菜粕变成加拿大双低菜粕。
水产料产量这两年一直保持在1800-1900万吨。当前两湖鱼价好，草鱼和罗非鱼饲料中菜粕需求大。菜粕在水产料中添加比例通常不超过8%，因毒素高；而在禽料添加量可达到20%，尤其是在养殖利润不佳时，养殖户为降低成本常常减少豆粕用量而增加菜粕用量。此外，豆菜粕价差达到700以上其会增大菜粕用量。
川内能流通的菜粕在5000-6000吨，但很少能有满足饲料企业需求的200型菜粕，都是95型，故饲料企业的菜粕主要靠外采。川内小榨生产出来的菜粕主要有三个销售渠道：1、作为非转基因菜粕出口至欧盟；2、水产养殖饲料原料；3、果树、烤烟的肥料。其中，较为看好欧盟需求。
8、对菜油后市表示谨慎乐观
对于菜油后期走势，走访的调研企业表示现阶段并不看好，因当前菜油货源较为充足。首先，拍卖油及定向油没有完全出库下仍有压力；其次，菜油进口利润窗口持续打开，本年度至今进口菜油订单已超过60万吨，预计自然年度进口有望超过80万吨。然而，在后期临储缺失的情况下，菜油往下空间亦不大，看好下半年的菜油，但幅度仍需看豆油、棕榈油走势。
对于菜粕后期走势，饲料企业认为菜粕价格具有明显的季节性癫狂之旅。9、10月份后菜粕需求减少，冬季菜粕价格容易出现低点；4、5月份后水产养殖拉动菜粕需求，故而夏季易现价格高点。目前看，上半年菜粕供需偏宽松，邹智文下半年偏紧。年初菜粕价格2200多元，为近几年的低点，这一水平对饲料企业而言极具采购意愿女医杂言。
调研总结
受小榨需求支撑，今年川渝地区菜籽种植面积稳中有增，但在两湖菜籽主产区减产的大背景下，预计今年国内菜籽依然以减产为主，但幅度有待评估。当前菜豆、菜棕高位价差对菜油消费形成抑制，预计今年菜油消费总体减少，减幅在10%-15%，但国产菜籽减产及后期临储菜油缺失，令菜油供应依然偏紧。
当前菜籽进口量超过国产，国外供应重要性得到提升马尔亚之战，国内菜籽减产的边际影响降低。进口利润一旦打开，盘面上菜油套保压力较大。今年进口利润窗口持续开启下短期菜油供应无忧，但随着供应压力的减轻翻身的日子，菜油1809、1901合约或有较好表现，菜油的买远抛近反套策略可以适时关注乐克乐克。品种间套利方面，东南亚棕榈油复产情况良好，产量存在上调潜力，继续看弱棕榈油，可逢低介入菜棕价差做扩套利。
（来源：中信建投期货，作者：田亚雄）