李建群全球以及中国的股权转让市场现状-E企咖

李建群
近日，由潜力股平台联合中国股权转让研究中心主办的“第二届中国股权转让论坛”在北京歌华开元大酒店举行，近千位投资界巨匠深度剖析2017年股权转让趋势和策略。
下文是摘取自潜力股CEO李刚强先生在论坛现场的演讲实录：（部分有删减）
◆ 国外二级基金IRR稳定回报20%+
今天想跟大家分享的是，从全球私募二级市场发展历史看中国股权转让市场的现状与未来。
这个课题可能是对大家来说，应该其实在整个国内的话还是一个比较新的课题，所以你会看到，全球的私募二级市场已经发展了很久的时间，最早从1982年开始的。
从2004年到2010年这个时间，其实是整个的私募二级市场发展的阶段。那么在这个时候，其实我们已经看到了出现了一些百亿级别的私募的二级资金，股权转让逐渐变成一种流行的方式。
从2011年到现在，整个的美国的私募二级市场其实已经发展的非常庞大，而且市场的交易机制已经比较成熟了。
据悉，每年募资的规模在200亿左右，有一年达到了300亿美金左右，这是美国的私募二级市场的基金。
从退出来看，美国的市场，2015年13%左右是通过股权转让这种方式进行退出的。可以看到，这个市场其实在美国市场已经是比较的成熟了。
另外从回报的角度来看，刚才母基金联盟的唐劲草先生也说过，二级基金它的回报其实比一级基金更高。
这是美国市场多年的经验数据，原因很简单，你投了很久我才投，你投的项目我都看的非常清楚，其实它的回报是更高的。
通过数据，我们可以看到，国外的二级基金的IRR基本上每年在20%以上，甚至最高的时候达到60%。
其次，它的波动性相对小，这其实是可以看到相对来说还是比一级具有更好的回报。
全球的母基金，二级基金，其实刚才说到，前5大公司基本上每一家的资金管理规模，都在100亿美金以上，最大的是美国的安盛集团，其次是高盛的资产，第三是列克星敦的投资，基本上在一百亿美金以上。
在股权转让的市场同样出现了两家平台性的公司，一个是SecondMarket，一个则是SharesPost，这两家公司在2015年的时候，被纳斯达克收购了，之后组成了一个纳斯达克私有的市场。
◆在中国，还有近万亿人民币资金没有退出
那么中国的股权转让市场的话我们认为在未来将迎来蓬勃的发展的机会。首先来说，其实刚才提到，2005年到2015年中国整个完成了5千亿美金的资金的投资，形成了一个巨大的资金池。
从退出的角度来看，整个市场其实退出的比例又非常非常少。应该来说这个市场，至少有将近万亿人民币的资金是没有退出的。
刚才我们也提到，一个基金到第七年的时候，这是我们统计数据，在座各位可能很多人看到投资机构退出情况的盘点的数据，我们今年会陆陆续续做50家退出机构的盘点。
通过这个数据我们发现一个基金到第七年的时候有多少项目是退出的？
基本上我认为10%能够并购，10%能够IPO，20%会死掉，60%在发展过程中。
也就是说有百分之七八十的项目是没有退出的，而且这个数据，我告诉你是中国顶级机构的投资数据。
◆顶级的VC，顶级的PE大多一个状态
比如说中国顶级的天使退出率是多少？
顶级的VC，顶级的PE，这些投资机构的退出数据又是多少？我们在《中国股权转让蓝皮书》中有部分的透露。
按照目前整个市场来看，IPO和并购的方式，其实并不一定能够满足大家退出的这样的一个诉求，我们统计了中国公司融资的数量，IPO与并购的数量加起来整个不超过15%。
◆创始人也是人，也需要通过少量的套现改善生活
这是说从投资人的角度，同样，另外一个巨大的卖方是谁？
是中国公司的创始人！
去年的时候，有一个新闻，春雨医生的张总因为过于投入工作消耗身体不幸逝世，但在张总爱人的祭奠文章里面说到，张总其实没有给家庭留下什么东西，反而把家里面的积蓄全部用在创业上了。
中国的创始人其实是一群非常苦逼的群体，我个人原来是一个投资人，我原来过的相对潇洒一点，但是我创业以后感觉自己非常苦逼，我经常每个月给自己发工资一万块钱，但是我房贷远高于这个数字，我每个月都是入不敷出的状态。
创始人是为了让家庭过的更好一些，我们有强烈的改善生活的动力，但是我们最大的财富是我们的股权，如果投资人说你不能够卖股权，我觉得这是一个磨灭人性的要求。
所以任何一个投资人说，创始人不能够卖股权，我认为这是没有同情之心，没有同理之心，我们卖三百万，五百万其实在北京不够买一套房子的首付。
还有创业公司的持股员工他们也有非常强的套现的需求，我们忽悠员工我们的期权多值钱，但是不能变现的话，在员工看来，期权就是一张白纸。
但是员工也是人，他也有家庭急需的需要，他也需要股权流通性，这是从卖方的角度。
◆庞大的买方市场与亟需打开的卖方市场
从买方的角度来看，数万家投资机构又构成了我们庞大的买家的群体，中小投资机构有多少？
全中国至少超过3万家投资机构，还有很多新三板基金，上市公司，全都是构成了潜在的这样一个买家。所以这个买家的群体又构成了我们巨大的交易双方的基础。
对于投资人来说，买老股对他们来说是有益的一种方式，首先价格一般来说会更低一些。
第二，其实你这个公司发展到一定的时间我才去投资，所以公司比较成熟，离上市的时间更短一些。
第三，很多买老股的时候，投资的门槛相对更低一些，还有一个很重要的，J曲线效应，什么叫J曲线效应，投资机构在最开始投资的三年时间内其实是亏损的，这三年时间其实没有产生多少回报，但是你提取了管理费，提取了成本，所以你的净值是下降的。三年之后才上升，对于投资老股在美国市场其实是一个很成熟的方式，对于国内的投资人是非常有利的。
◆2017股权转让的元年
我们认为2017年会成为整个中国股权转让的元年，刚才其实说过全民PE，全民新三板，这些基金全部是在2017年到期，无一例外。
最疯狂的是新三板基金有一年期的新三板，你能够想象一年期的新三板基金吗？真的不可想象的事情。
所以这个已经面临着巨大的需求的“井喷”。
今天其实我们邀请在座的很多嘉宾是叫做股权转让资本市场的这样一个市场探索者和先行者。
潜力股是市场上第一家去做这个事情的。
我们也会看到黑土地投资，也成立了一个很大规模接老股基金。
神农投资，成立了5亿的接盘侠基金。没错，就叫接盘侠基金，我认为接盘侠没有什么不好，当别人都以为很傻的时候其实可能是最牛的时候。
还有第三方财富，江西银行业会成为一个接老股的基金，梧桐树，中信建投，这些都在从事接老股。
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◆成为中国最专业的股权转让的综合服务商
可能对于他们来说是参与，但是对于潜力股来说全力以赴做这个市场。
我们希望成为中国最专业的股权转让的综合的服务商。
所谓综合的服务商，其实第一阶段我们做了股权转让领域的精品投行，为股权转让的交易提供服务。
之后我们会切入LP的份额转让和股权质押。
所以我们说成为中国最专业的股权转让综合服务商，在品牌上，我们所以潜力股公司的名义，举办第一届、第二届股权转让论坛，未来我们还会举办第三届，第四届，这些我们会持之以恒的做下去。
◆老股转让不乏独角兽项目
成立至今，我们参与了一些项目，其实大家可以看到有独角兽级别的项目，但是更多的是类似于像东田时尚，像这些MKTECH这样的公司，我们选择的基本上都是新兴行业。
大家对我们的判断，目前大家觉得我们的项目质量相对还OK，相对还不错的。
最后感谢大家，我们希望通过一些分享，我们所做的一些事情，能够使得大家在股权转让，在退出的这件事情上有所收获，谢谢大家！

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