李建群全球股票市场调整，长期价值投资逻辑不改！-中国银行青岛分行

李建群
中银独家观点
■A股市场上周大跌，上证指数全周内跌幅9.6%，市场情绪悲观。目前，国内经济基本面良好，企业盈利的改善还未结束，市场下跌主要受情绪面影响。一旦市场企稳，基本面和估值具有性价比优势的蓝筹股依然是配置的主要方向。但短期操作须把握节奏，尤其是美股调整增加了A股短期的不确定性，建议耐心等待下跌趋势结束。
■国内债市方面，随着春节前临时准备金动用安排工具的使用，预计市场资金面保持平稳。近期全球风险资产波动加剧，市场避险情绪上升，风险资产和无风险资产有望出现久违的“跷跷板”效应，短期债券出现交易窗口，中长期限仍要观察美债走势及国内大型金融机构配置力度。
■全球股市大跌致避险情绪升温，带动美元指数超跌反弹。黄金受美元反弹、全球加息预期升温影响，短线回落，预计维持1250-1350区间震荡。在美国页岩油增产预期强烈、美元上涨及全球金融资产遭遇大规模抛售等多因素影响下，国际油价短期见顶并进入下跌通道，建议短期以观望为主。
各类市场投资展望
【股票市场】市场连续下跌后有技术反弹要求，但美股调整增加了A股的不确定性，建议耐心等待下跌趋势结束，低估值龙头依然是未来建仓、加仓选择。
【债券市场】风险偏好的修复预计需要时日，而本周在流动性维持整体充裕的状态下，债市的企稳回暖有望继续，预计仍以小幅波动为主。
【外汇市场】美元指数短期有望震荡反弹，欧元短线震荡加剧，加元中期仍有走强动力，日元汇率短期维持区间震荡走势。
【商品市场】黄金短期仍有回撤空间，原油短线反弹后或再度回落。
各类市场策略分析
股票市场
■核心观点：市场连续下跌后有技术反弹要求，但美股调整增加了A股的不确定性，建议耐心等待下跌趋势结束，低估值龙头依然是未来建仓、加仓选择。
■下跌原因：一是，元旦之后，资金面宽松引发趋势投资者加速进场，核心资产涨幅超预期，获利盘有兑现要求；二是，资管新规叠加市场传闻杠杆率下调，到期不续做的信托及资管计划对个股形成冲击；三是，美股高位调整波动率加大引发部分对冲基金赎回后的连锁踩踏。三因素共振导致A股连续大跌。
■研判依据：国内来看，中国经济依然在复苏，多数龙头企业的估值在全球同类企业中偏低，估值全球化的趋势将延续，对港股和A股市场乐观的基本面逻辑没有发生根本性改变，市场风格不会大幅切换，后市投资方向仍然是业绩确定增长且估值具有优势的价值股和成长股龙头公司。但就短期而言，A股依然会受到美股走势扰动，不排除在美股带动下继续调整的可能。
■交易策略：长期投资者，可以选择有估值优势的蓝筹股坚守；中期或者短期对于预警和平仓有要求的资金，要充分考虑市场的波动与变数，以控制仓位为主，防范收益及本金回撤是首要目标。
■操作板块：继续聚焦核心资产，重点关注配置金融行业的保险、银行；制造业中的家电；食品饮料中乳业，白酒；电器设备行业中的光伏以及行业边际发生变化的航空和周期中国际定价的品种，具体包括但不限于石化油服相关、大宗金属等。
债券市场
■本周预判：全球风险资产下跌，债市出现短期交易机会，中长期走势仍要观察美债走势及国内大型金融机构配置力度。
■研判依据：上周美股、A股在内的全球主要股票市场大幅下跌，避险情绪急剧升温，既给下跌惨重的美国债市留下喘息的机会，国内债市收益率也延续下行。风险偏好的修复预计需要时日，而本周在流动性维持整体充裕的状态下，债市的企稳回暖有望继续，但本周是春节前最后一周，交易时间较少，且节前通常交投情绪清淡，预计收益率的波动仍以小幅变动为主。短期股债翘板带来的交易机会，尚不能成为债市趋势性反转的充分条件，还需要跟踪后续的经济基本面数据和监管落地的影响；而且需要关注美债的走势，虽然本次国内债市在货币政策和汇率稳定的环境下未跟随美债下跌，但美债的单边下跌，会从情绪上和投资价值上压缩国内债市回暖的空间。
外汇市场—美元&欧元
■本周预判：美元指数短期有望震荡反弹，欧元短线震荡加剧
■美元：全球股市大跌，恐慌情绪蔓延，避险情绪升温，美元指数短期在88.50附近企稳后受多重因素推动超跌反弹，上周最低89.01，最高90.57，收于90.34。从技术面来看，美元指数连续小周期有震荡反弹行情，在接下来一个月左右的时间里，美元指数反弹阻力为91.00-92.00，大周期依旧处于下降趋势中。
■欧元：欧洲央行对通胀保持较大容忍度，欧元受美元指数反弹影响而大幅回落，上周最低1.2205，最高1.2475，收于1.2251。短期来看，受美元走强及英国脱欧谈判深化的影响，欧元汇率的震荡有望加剧，中长期来看，受益于欧洲政治环境不断稳定，经济增长预期进一步乐观，欧元汇率处于中期走强将进一步得到验证，短期阻力为1.2600。
外汇市场—加元&日元
■本周预判：加元中期仍有走强动力，日元短期维持区间震荡走势
■加元：美元超跌反弹、原油大幅回落，加元汇率短线走势承压，周线最低1.2678，最高1.2398，收于1.2582。加元汇率短线有望继续在1.2250-1.2720间波动。从宏观环境来看，加拿大经济数据向好及美元中期走弱的影响下，加元汇率有望中期走强，短期支撑为1.2720。
■日元：日本央行上周启动无限量QE购债计划，拆借日元投资美债的套利交易活跃，日元汇率在108附近遇阻，短期维持震荡走势。日元汇率上周最高108.05，最低触及110.28，收于118.05。从技术面来看，日元汇率短期阻力为108.00，支撑为112.50。
商品市场
■本周预判：黄金短期仍有回撤空间，原油短线反弹后或再度回落
■黄金：美元触底反弹，伦敦现货黄金上周再度震荡下行，周线最高1346.09，最低1306.50，目前收于1315.69。近期，在全球央行加息预期趋浓的背景下，全球资本市场大幅下挫，大宗商品价格全面调整，黄金作为大宗商品也受到影响。从技术面来看看，黄金短期维持1250-1350的波动区间。
■原油：在美国页岩油增产预期强烈、美元上涨及全球金融资产遭遇大规模抛售等多因素影响下，国际原油价格大幅下跌，美国NYMEX价格周线收报59.05美元/桶，布伦特原油周线收报62.71美元/桶，创2016年2月以来最大单周跌幅。从技术面来看，国际油价短期见顶，下周有望出现修复行情，反弹后将进一步回落。
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